中小企業(yè)突破困局之道淺探——加快多層次資本市場建設(shè)

眾所周知，經(jīng)濟(jì)滯脹環(huán)境下，中小企業(yè)面臨重重困難，各種不利因素疊加，其發(fā)展更是舉步維艱。打開網(wǎng)絡(luò)，隨處可見，各行各業(yè)的專家、學(xué)者、企業(yè)家代表對這一形勢進(jìn)行了各種各樣的解讀、預(yù)測，并提出各種解決之道。

近日，在網(wǎng)絡(luò)上，讀到來自中國證監(jiān)會研究中心主任（以下簡稱專家）的一篇從融資角度來談中小企業(yè)突破困局的文章，其觀點(diǎn)鮮明，分析獨(dú)到，有可參考價(jià)值。

專家認(rèn)為，融資成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素，而良好的資本市場則能幫助中小企業(yè)走出發(fā)展困境。

拿西方發(fā)達(dá)國家為例，“美國工業(yè)的崛起，一直伴隨著現(xiàn)代企業(yè)、優(yōu)秀大學(xué)和華爾街的繁榮。經(jīng)過戰(zhàn)后30年的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，上世紀(jì)70年代的美國和歐洲同時(shí)陷入“經(jīng)濟(jì)滯脹”，但隨后，美國以資本市場和高科技的有效結(jié)合，帶動(dòng)其在80年代走出低谷，實(shí)現(xiàn)了又一輪的30年成長。今天，這一結(jié)合機(jī)制仍在發(fā)揮作用。而歐洲經(jīng)濟(jì)一直未能走出低增長困境。隨著近年來全球化浪潮的沖擊，缺乏市場化的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，使得歐洲在全球經(jīng)濟(jì)中的競爭力日漸式微。”
日本則相反，經(jīng)歷戰(zhàn)后30年高速增長的日本經(jīng)濟(jì)在1989年遭遇了一場危機(jī)，至今20多年未能走出低谷。而在2004年日本財(cái)政大臣山本有二訪華時(shí)說，日本經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重大缺陷就是資本市場相對不發(fā)達(dá)。

作為正在成長中的中小企業(yè)，依靠自身積累難以滿足其資金需求，外部融資往往成為必由之路。而中小企業(yè)高不確定性、輕資產(chǎn)的特點(diǎn)決定其難以獲得銀行信貸資金支持。但是，由一個(gè)有效的資本市場（包括股票、債券，以及風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金等）提供一套融資方和投資方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，成為推動(dòng)中小企業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)成長的重要平臺，中小企業(yè)的發(fā)展才有望迎來發(fā)展機(jī)遇。專家認(rèn)為，美國硅谷的成功，正是科技產(chǎn)業(yè)和資本市場相結(jié)合的典型，顯示出其強(qiáng)大的制度優(yōu)勢。

近年來，中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)社會中的作用越來越重要，就業(yè)人數(shù)占到全社會80%，但融資情況不容樂觀。

專家從我國銀行、中小企業(yè)兩方面的特點(diǎn)分別分析了中小企業(yè)所存在的融資難的問題。專家以2011年4月，我國溫州部分中小企業(yè)因資金鏈斷裂遭遇倒閉為例。他認(rèn)為，一方面大量中小企業(yè)缺乏資金支持，另一方面大量民間資金流向房地產(chǎn)、煤礦、貴金屬、綠豆、棉花等市場，甚至成為國際熱錢，炒作境外房地產(chǎn)市場。 “溫州現(xiàn)象”表明，如果金融市場的發(fā)展不能跟上，富余的資金不僅不能幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還可能帶來社會問題。

對此，專家從建設(shè)良好資本市場的角度提出了解決之道。
　　
一是積極發(fā)展場外交易市場。借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)，充分考慮我國特殊國情，研究和探索建立統(tǒng)一監(jiān)管下的場外交易市場，擴(kuò)大資本市場為中小企業(yè)的服務(wù)范圍，拓展中小企業(yè)融資渠道。
　　
二是壯大和發(fā)展中小板和創(chuàng)業(yè)板市場。根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)不斷完善新股發(fā)行機(jī)制、再融資制度、退市制度和并購機(jī)制，推動(dòng)上市公司做大做強(qiáng)；完善治理機(jī)制，增強(qiáng)市場透明度。
　　
三是規(guī)范發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金。完善相關(guān)政策法規(guī)和社會信用體系建設(shè)，制定規(guī)范性指引，保護(hù)投資者權(quán)益，建立和完善監(jiān)管體系，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。
　　
四是加快推動(dòng)公司債市場發(fā)展。加快固定收益類產(chǎn)品的發(fā)展步伐，為符合條件的中小企業(yè)提供債券融資渠道；借鑒私募債券和高收益?zhèn)袌龅膰H經(jīng)驗(yàn)，興利除弊，研究適用處在早期發(fā)展階段的科技創(chuàng)新型企業(yè)的債券產(chǎn)品。

最后，專家提出，資本市場的發(fā)展，涉及經(jīng)濟(jì)社會方方面面，也與大量企業(yè)和投資者的利益息息相關(guān)，是個(gè)系統(tǒng)性工程，需要頂層設(shè)計(jì)，整體推進(jìn)。
最后他呼吁，我們必須采取一系列配套改革措施。要努力提高監(jiān)管水平和效率，使監(jiān)管體制適應(yīng)多層次市場體系建設(shè)的要求；要強(qiáng)化投資者保護(hù)機(jī)制，加強(qiáng)投資者教育工作，使投資者得以分享中小企業(yè)發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果；同時(shí)，要建立和完善機(jī)制，吸引長期資金入市，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)社會保障和養(yǎng)老體系與資本市場的良性互動(dòng)。

以上是從宏觀方面對中小企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢普遍性的解讀。而作為具有代表性的行業(yè)——中國電子行業(yè)，其中小企業(yè)在各種危機(jī)中，又如何更好更有針對性地尋找到解決途徑呢？4月10日即將在深圳舉行的第二屆中國電子行業(yè)中小企業(yè)峰會上，各路專家學(xué)者將鼎力出謀劃策：郎咸平會從哪個(gè)角度進(jìn)行剖析和講解？業(yè)界大佬各持什么樣的觀點(diǎn)？敬請期待。